Продажа «Запорожстали»: русские пришли?

Для ускорения продажи одного из крупнейших
украинских меткомбинатов его собственникам придётся согласиться на
значительный «политический» дисконт. Потенциальными кандидатами
традиционно являются российские меткомпании, располагающие необходимыми
финансовыми и сырьевыми ресурсами.На минувшей неделе
отечественные СМИ сообщили о подготовке к продаже «Запорожстали»,
входящей в число 5 крупнейших в Украине сталепроизводителей. При этом в
числе основных кандидатов на покупку предприятия называются украинская
группа «Метинвест» и транснациональная ArcelorMittal. В то же время, по
данным источников, близких к акционерам «Запорожстали», предложение
приобрести активы комбината получили также российские меткомпании, в
частности, «Металлоинвест» и Новолипецкий МК. Сейчас представители
Усманова и Лисина изучают положение дел на предприятии, по итогам чего и
решат, стоил ли участвовать в покупке. Стоимость сделки может составить
$1-1,5 млрд., а, если помимо «Запорожстали», покупатель согласится
приобрести еще ряд активов, принадлежащих нынешним собственникам
комбината, то и до $2 млрд.Отметим, что поиск новых инвесторов
для комбината ведется уже в течение 3-4 последних лет. К 2009 г. на
предприятии остались две крупные группы акционеров, каждая из которых
владеет почти 50% акций. В минувшем году появилась информация о
намерении британской Midland Resources (Александр Шнайдер и Эдуард
Шифрин) продать свою долю «украинской» группе акционеров (Владимир
Дворецкий, Артур Абдинов и Виталий Сацкий), однако эта информация не
получила фактического подтверждения.В 2009 г. продавать
металлургические активы было невыгодно – из-за кризиса возможная
стоимость «Запорожстали» оценивалась на уровне всего $1 млрд., т.е. ниже
годовой выручки комбината, которая в 2008 г. составила более $1,5 млрд.Очевидно,
поэтому процесс продажи был отложен до лучших времен. В текущем году
ситуация на комбинате существенно не улучшилась, более того, за 2 мес.
2010 г. предприятие сократило выпуск чугуна, стали и готового проката на
9-11%, по сравнению с АППГ (в 2009 г. выпуск основных видов
метпродукции снизился на 15-17%, в 2008 г. – на 12-14%).По
информации отраслевых источников, в марте объемы производства
«Запорожстали» могут быть ниже февральских, из-за проблем с
формированием портфеля заказов. Помимо общеотраслевых сложностей,
связанных с низким уровнем спроса и цен на рынках, дополнительными
трудностями для комбината являются дефицит сырья (прежде всего, кокса) и
сравнительно высокая себестоимость производства.Комбинат
проиграл на выборахНынешнее ускорение поиска
покупателей для «Запорожстали» вызвано, скорее всего, политическими
причинами. После смены власти в Украине топ-менеджмент комбината остался
без поддержки на региональном уровне – на место лояльного группе
губернатора Старуха назначен регионал Петров, шатается кресло под мэром
Запорожья Карташовым (выходец с «Запорожстали»), облсовет и горсовет
также контролируются «регионалами». Кольцо вокруг «Запорожстали»
сжимается, пришло время, когда топ-менеджементу могут припомнить
создание бютовских ячеек на комбинате и агитацию за Ю. Тимошенко (а
значит, против Януковича) на последних выборах.Уже в ближайшее время в ход может быть пущен «экологический метод
воспитания» – не так давно, во время предвыборной поездки в регион,
Виктор Янукович высказал недовольство тем, что из-за кризиса запорожские
метпредприятия получили отсрочку по выполнению природоохранных
мероприятий. Как крупнейший загрязнитель в регионе «Запорожсталь»
является объектом постоянных нападок со стороны «регионалов», которые,
таким образом, создали себе имидж главных радетелей экологии в
Запорожье.В принципе, реконструкция доменного передела и
строительство пыле- и газоочисток позволили комбинату снизить выбросы,
однако кардинально изменить ситуацию без вывода мартеновского
производства невозможно. Разговоры о необходимости заменить мартены
конвертерами с переходом на непрерывную разливку ведутся уже пять лет, в
2008 г. даже подписаны договора на поставку оборудования с Siemens VAI,
однако с началом кризиса предприятие отложило эти планы до 2018 г. (!)На
сегодня можно констатировать, что у акционеров нет шансов
аккумулировать необходимые $2 млрд. инвестиций даже за 20 лет. Последний
раз значительную прибыль ($150 млн.) «Запорожсталь» получила в 2005 г.,
затем финрезультаты неуклонно ухудшались, а за минувший год убытки
составили 290,52 млн. грн. Долги комбината на конец 2009 г. составили
около 3,6 млрд. грн. при выручке около $1 млрд.Чтобы отказаться
от дорогого природного газа, комбинат инвестировал около $100 млн. в
установку по вдуванию пылеугольного топлива, строительство которой
продолжалось 2 года. Тем не менее, себестоимость проката все еще
остается высокой, пока не решены 2 ключевые проблемы – зависимость от
внешних поставок сырья и затратное мартеновское производство.Основными
поставщиками руды являются Запорожский ЖРК (аглоруда) и Ингулецкий ГОК
(концентрат), кокса – «Запорожкокс». Последние 2 предприятия, как
известно, входят в сферу влияния группы СКМ, давая менеджерам Рината
Ахметова обширные рычаги давления на комбинат. Напомним, что
собственники «Запорожстали» владеют пакетами акций целого ряда активов,
включая 29,2306% ЗЖРК и 41,808% «Запорожкокса», а также рядом угольных
активов в России, однако это не решает сырьевых проблем комбината.
Дефицит кокса и повышение цены на метинвестовский концентрат в любой
момент (например, сейчас) могут поставить «Запорожсталь» «на колени».Прибыли
(убытки) активов, полностью или частично входящих в группу
«Запорожстали» в 2009 г. млн. грн.:

Предприятия

2009 г.

2008 г.

«Запорожсталь»

-290,52

47,655

«Запорожкокс»

н/д

33,127

ЗЖРК

191,905

551,370

«МД Холдинг»

-5,642

11,601

«МД Групп»

7,738

25,525

Луганский ТЗ

н/д

-98,243

«Металлургический центр»

-60,922

- 46,998

«Запорожметаллхолдинг»

-3,918

23,146

«Запорожогнеупор»

20,111

-31,691

«Трубосталь»

н/д

-1,097

Часовоярский ОК

-5,183

18,069

«Полтававтормет»

-2,885

- 2,199

«Волыньвтормет»

н/д

- 1,637

Источник:
ugmk.info по данным компанийКандидатыОптимальным
для «Запорожстали» был бы инвестор, который обеспечит доступ к сырьевым
и финансовым ресурсам. В Украине потенциальный кандидат только один –
это «Метинвест», однако вряд ли его следует рассматривать как
претендента №1 на покупку запорожского меткомбината.Прежде
всего, хотя финансовое положение группы намного лучше, чем у других
отечественных меткомпаний, ресурсы относительно свободной наличности
«Метинвеста» ограничены – не более $800 млн. (при долгах на уровне $1,5
млрд.). В таких условиях компания вряд ли решится на покупку, выгоды от
которой сомнительны. По сравнению с Lucchini, потенциальный интерес к
которой «Метинвест» не отрицает, «Запорожсталь» является намного менее
привлекательным объектом для поглощения.Итальянское предприятие не требует значительных инвестиций, а
обеспечение его украинскими полуфабрикатами, используя уже налаженные
логистические схемы «Метинвеста» в ЕС, позволит существенно сократить
сроки окупаемости такого приобретения. Единственная возможная синергия
при покупке «Запорожстали» – существенное увеличение мощностей по
выпуску листа (сейчас почти 70% производимого группой в Украине проката
составляет длинномерная продукция). Однако у «Метинвеста» есть
возможность наращивать выпуск плоского проката непосредственно в Европе,
которая остается ключевым направлением сбыта этой продукции. Таким
образом, «Метинвест» мог бы пойти на приобретение «Запорожстали» только
в случае, если цена этого актива низкой.Еще одним претендентом
на покупку «Запорожстали» называется крупнейший мировой
сталепроизводитель ArcelorMittal. У группы достаточно финансов для
проведения сделки, однако приобретение новых активов в СНГ сейчас не
входит в планы компании. У ArcelorMittal есть необходимый потенциал для
роста выпуска продукции на уже имеющихся активах: длинномерного проката –
в Кривом Роге (Украина), листового проката – в Темиртау (Казахстан). У
АМКР сегодня существуют значительные трудности в обеспечении коксующимся
углем, покупка «Запорожстали» удвоила бы дефицит для ArcelorMittal,
плюс аналогичные проблемы с рудой. Вероятность покупки запорожского
комбината, таким образом, можно оценить как невысокую.Русский
следТеперь о российских претендентах. У
«Металлоинвеста», безусловно, есть рудные ресурсы, позволяющие
обеспечить потребности любого крупного метпредприятия, однако этим все и
ограничивается. Долги компании Усманова настолько велики (более $5
млрд.), что думать о поглощениях было бы, как минимум, неразумно.Более
реальным претендентом выглядит Новолипецкий меткомбинат. Компания
Владимира Лисина (в последнем списке журнала «Форбс» он стал самым
богатым россиянином с состоянием $15,8 млрд., размер которого, вопреки
кризису, за год увеличился втрое) остается самым эффективным
сталепроизводителем в России. НЛМК является одним из лидеров в СНГ по
выпуску листового проката, контролируя также прокатные заводы в ЕС
(DanSteel) и США (Beta Steel).Группа имеет мощное сырьевое
подразделение (Стойленский ГОК, «Алтай-кокс»), правда, проблемой
остается отсутствие своих ресурсов коксующегося угля. Для решения этой
проблемы компания может купить соответствующие активы или
расконсервировать свое месторождение «Жерновское». В 2010 г. НЛМК
планирует на 20% увеличить выпуск продукции – до 12-12,5 млн. т,
российские эксперты оценивают возможный рост выручки в этом году на
уровне 50% (до $9 млрд.), EBITDA – почти вдвое, до $2,5 млрд. Общий долг
компании сравнительно невелик – около $2 млрд., при этом объем
свободной наличности составляет около $1,5 млрд.Для НЛМК
потенциальный синергетический эффект от сделки с «Запорожсталью»
заключался бы в укреплении лидирующих позиций на региональном рынке
плоского проката. В случае приобретения украинского комбината, компания
Лисина теоретически могла бы вообще остановить доменное и мартеновское
производство в Запорожье, обеспечив прокатные цеха липецкими слябами.
Тем более что НЛМК планирует резко нарастить выпуск собственной стали за
счет запуска к 2012 г. новой мощной доменной печи. Кроме того, в
нынешнюю стратегию развития компании увеличение выпуска листового
проката c 5 до 9,5 млн. т в год за счет развития существующих, а также
приобретения новых прокатных мощностей.

Похожие новости: